工程液压缸：市场持续调整 市场份额争夺战火热

评级变动：维持（首次）评级

近日我们赴重庆走访调研了工程液压缸经销商，总结要点如下。

施工资源仍然紧张，大型工程项目施工几近停滞、无开工及竣工时间表；春节后经销商销售情况远差于去年同期，环比也未现回升。重庆地区中铁于去年下半年没有购买过泵送设备。重庆建工等重点工程建设公司基本放假到元宵节之后才陆续开工，近期重庆地区挖掘机开工率不足25%。据某挖掘机经销商反馈，春节后日发货量不足去年同期的20%；据某混凝土泵送液压缸经销商反馈，目前预计1~2月项目施工需求较去年同期下降60%左右，预计3~4月项目施工需求较去年同期下降40%左右。

所调研经销商目前对今年的销售形势都较谨慎悲观，此次市场调整比08年时间长且不确定因素更多。

自去年7月至今询价的客户数量逐步减少，目前仍未回升。经销商目前中性预计今年呈现“前低后高”的走势，与去年“前高后低”的走势正好相反；受访经销商认为市场需求今年上半年与去年下半年基本持平，全年销量与去年基本持平或仅小幅增长。

自去年5月市场调整至今，制造商及经销商并未有效去库存，市场份额争夺战火热。行业产能利用率一直维持较高，1月份部分外资品牌制造商甚至大幅提升原已降低的产能利用率，库存继续高企；我们所调研的经销商仍保有大量库存，预计目前制造商及流通环节库存消化需要2~5个月不等，而一般情况下库存仅需消化1~2个月。若未来一段时间市场需求仍未改善，制造商要么加紧提升市场份额、演义激烈的市场份额争夺战，要么由于资金实力不足、被迫减产去库存；其中龙头公司之间的市场份额争夺异常激烈且长久。

施工设备供大于求，设备投资回收期延长，客户还款压力加剧，经销商垫资普遍。据反馈，目前重庆地区泵车投资回收期约需4年，为07年高景气时的2倍；某品牌30t挖掘机台班费从去年同期的5.2万元/月下降至4.2万元/月。此外，部分客户因设备长久闲置而有出售设备意愿，而二手机交易又将抑制新机购买需求。伴随施工资源紧张且施工项目回款难，客户向经销商还款压力加剧，客户还款逾期率小幅上升。此外，由于下游施工需求较低，部分客户更倾向于短期租赁设备而非新机购买。为争取优质客户，经销商垫资普遍，据某混凝土泵送液压缸经销商反馈，平均垫资在3，000万元左右，约相当于目前1~2个月的销售额。

（具体内容请见附件）